أضحى الاقتصاد التركي على حافة الهاوية بعد أن كان من أقوى الاقتصادات

كانت العديد من أشهر صفقات صناديق التحوط هي الرهانات بأن الأمور كانت على وشك أن تسير على نحو خاطئ. فكر في إفلاس إنرون أو سندات الرهن العقاري في أمريكا. كانت أفضل تجارة قام بها “الأستاذ” (أحد مديري صناديق التحوط) مختلفة جداً. كان رهانًا أن شيئًا ما بدأ يسير بشكل صحيح.

لقد أقنعته زيارة قام بها منذ ما يقرب من عشرين عاماً أن تركيا كانت جادة في إصلاح اقتصادها. العائد على سندات الخزانة لمدة عام واحد كان أعلى من 100 ٪. يقول ستيفن دروبني في كتابه “The Invisible Hands”، وهو عبارة عن كتاب من المقابلات مع مديري صناديق التحوط مع أسماء المستعارة: “لقد كان خطأً خطيراً بالتسعير”. أعطى صندوق النقد الدولي موافقته على الإصلاحات التركية بعد ذلك بقليل. ارتفع سعر أذون الخزانة. انخفض سعر الفائدة لمدة عام إلى 40 ٪.

ومنذ ذلك الحين، تحولت العجلة إلى دائرة كاملة تقريبا لتركيا، والتي يبدو أنها تجذب الآن المزيد من البائعين أكثر من المشترين. الليرة تغرق. خفضت ستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني للبلاد من الرخيص إلى الأرخص، جزئياً بسبب المخاوف بشأن اعتمادها على رأس المال الأجنبي.

العجز في حسابه الجاري، وهو مقياس واسع للتجارة، هو واحد من أكبر العجز في العالم. ولسد هذه الفجوة، اقترضت البنوك والشركات الكبيرة في تركيا مبالغ كبيرة، وغالباً ما تكون بعملة أجنبية. ويشير تصنيفها الائتماني المليء بالتلميح إلى أنه لا يجوز سداد هذه الديون بالكامل.

من المغري رؤية تركيا كحكاية أخلاقية للأسواق الناشئة. ومثلما تمت مكافأة السياسات السليمة في أوائل العقد الأول من قبل ارتفاع الدخل، فإن الاقتراض المتهور للسنوات الأخيرة يجب أن يعاقب عليه في وقت قريب انكماش عميق، حسبما يقول المنطق. ومع ذلك، فإن العجب ليس أن تركيا تتجنب حافة الأزمة، ولكنها تمكنت من تجنب واحدة لفترة طويلة.

كيف تمكنت تركيا من تجنب الأزمة الاقتصادية لفترة طويلة؟

لفهم الكيفية، ارجع إلى وقت رهان الأموال الذكية (رأس مال المستثمرين المحترفين) على تركيا. فقد كانت مباركة صندوق النقد الدولي للإصلاحات الاقتصادية التركية التي شجعت «البروفيسور» على استثمار أمواله في تركيا بمثابة محطة في الطريق إلى تغييرات أعظم.

ويروي التقرير، في عام 2001، أصبح كمال درويش، المسؤول السابق في البنك الدولي، وزير الاقتصاد بتركيا، وحصل على قرض كبير من صندوق النقد الدولي لخلق مساحة للتنفس. جعل درويش البنك المركزي أكثر استقلالية، ووضع حدًّا للتمويل النقدي للإنفاق العام، وسمح بتعويم الليرة. وعندما أصبح رجب طيب أردوغان رئيسًا للوزراء، في عام 2003، تمسك حكومته بالبرنامج.

ازدهر الاقتصاد، ولكن بقي ضعيفًا. فالمدخرات في تركيا منخفضة، كما هو الحال في العديد من البلدان التي لديها تاريخ مع ارتفاع التضخم. عندما ينتعش الاقتصاد، يحتاج إلى رأس المال الأجنبي للحفاظ على الزخم. لذلك ارتفعت الديون الخارجية للبلاد باطراد. ومما زاد الطين بلة، أن السياسة العامة في أوائل العقد الأول من القرن الحالي قد أصبحت موضع تساؤل.

ويستطرد التقرير، يعتقد الجميع تقريبًا أن ارتفاع التضخم في تركيا هو علامة على أن أسعار الفائدة منخفضة للغاية. ومع ذلك، يعتقد أردوغان أن أسعار الفائدة المرتفعة هي سبب التضخم، وليس علاجها. وكانت جهوده الرامية إلى إجبار البنك المركزي على تطبيق رؤيته غير خفية وناجحة.

هناك أثر من الغطرسة في كل هذا. عندما يراهن أردوغان على نظريته لأسعار الفائدة، يبدو وكأنه يصدقها.

في هذا الصدد، وغيره، يتماشى أداء أردوغان مع نموذج «الشعبوية الاقتصادية» الذي رسمه سيباستيان إدواردز والراحل روديجر دورنبوش في عام 1990. فقد قلل هذا النهج من أهمية الفكرة القائلة بأن عجز الميزانية أو التضخم يمثلان قيودًا على النمو الاقتصادي.

وطبقا لهذا النهج طبع الشعبويون اللاتينيون في السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي أموالاً لدفع ثمن إسراف الإنفاق العام، ولكنهم وجدوا بعد أزمة قاسية أن هذه القيود لم يكن بالإمكان كسرها بعكس ما كانوا يعتقدون. وينقل التقرير عن داني رودريك من جامعة هارفارد: «إن تركيا تعاملت مع هذا الموضوع بشكل مختلف، فقد اعتمدت على تدفقات رأس المال لتمويل زيادة القطاع الخاص».

عَقْد التضخم المنخفض، والمال السهل، وفائض الادخار في جميع أنحاء العالم أبقوا خط الائتمان مفتوحًا. وبسبب ذلك تجنب الاقتصاد التركي دفع فاتورة الحساب لفترة طويلة. إن صبر المستثمرين الأجانب لن يستمر إلى الأبد. في الواقع، يعتقد الكثيرون أن تعافي الدولار وعوائد السندات المرتفعة في أمريكا سينهيان صبر المستثمرين الأجانب. ومع ذلك خرجت تركيا سالمة من أزمات مماثلة في الماضي.

وفي الخاتمة يقول التقرير إذا كانت تركيا مثالًا للمال السهل، فإن دروسها لا يمكن تطبيقها أو لم يعد من الممكن أن تطبق بشكل عام على الأسواق الناشئة. تحركت الحسابات الجارية، بشكل عام، نحو التوازن، بمعنى أن معظمها أصبح أقل اعتمادًا على الاقتراض الأجنبي. ويبرُز التضخم المرتفع (ثنائي الرقم) في تركيا لأن التضخم المنخفض (المكون من رقم واحد) أصبح هو النموذج المعتاد. في الواقع، النهج المتبع في السياسة النقدية بالأسواق الناشئة يكون نهجًا محافظًا باستثناء عدد قليل من المتمردين. لهذا السبب نوع الرهانات الذي قدمه «البروفيسور» قبل عقدين من الزمن تقريبًا أصبحت نادرة جدًا.

إعداد: جمال علي

المصادر: 1